SB Energy dała OpenAI warranty warte 5,5 mld dolarów, żeby podpisało 20-letnią umowę najmu

👁 123 przeczytań

Dziesięć gigawatów. Tyle mocy elektrycznej - mniej więcej tyle, ile zużywa średniej wielkości kraj europejski - firma, która w obecnej formie nie istniała jeszcze pięć lat temu, zobowiązała się pobierać z jednego kampusu w południowym Ohio. Żeby do tego doszło, jej landlord musiał wystawić warranty warte dziś 5,5 miliarda dolarów. To nie jest ogłoszenie o nowej siedzibie. To jest studium tego, jak w 2025 roku buduje się wielką infrastrukturę AI.

Landlord płaci lokatorowi

Kierunek przepływu pieniędzy jest tu kluczowy i łatwo go odwrócić. Zgodnie z tym, co Wall Street Journal ujawnił w poniedziałek, to SB Energy - deweloper centrów danych i mocy należący do SoftBanku - jest wystawcą warrantów, a OpenAI ich odbiorcą. Innymi słowy: właściciel nieruchomości płaci kluczowemu lokatorowi, żeby ten podpisał umowę. Nie jest to układ, który kojarzyłby się ze standardowym rynkiem nieruchomości komercyjnych jeszcze rok temu.

Instrumenty zostały przyznane w styczniu 2025 roku i wyceniono je wtedy na 3,6 mld dolarów. Do końca czerwca były już warte 5,5 mld - różnica blisko 1,9 mld dolarów wynika wyłącznie z rosnącej wartości bazowych akcji SB Energy, nie z żadnych działań OpenAI. Za te warranty OpenAI złożyło podpis pod 20-letnią umową najmu na kampusie w południowym Ohio, ogłoszonym w połowie sierpnia - obiekt o docelowej mocy 10 gigawatów, z pierwszym uruchomieniem planowanym na 2028 rok.

Równolegle OpenAI i SoftBank włożyły po 500 mln dolarów w SB Energy i sparowały to z najmem 1,2-gigawatowej instalacji w Teksasie. Warranty trafiły do OpenAI w tym samym okresie.

Pętla wzajemnych zależności

Kiedy rozkłada się tę strukturę na poszczególne węzły, widać, że jest ona okrągła z założenia. Dostawca chipów, deweloper mocy, firma modelowa i holding, który jest właścicielem dwóch z czterech - wszyscy trzymają pozycje finansowe w tym samym przedsięwzięciu, a wycena każdego z nich zależy częściowo od tego, czy pozostali będą dalej dotrzymywać zobowiązań.

Nvidia rozważa według doniesień The Information inwestycję rzędu około 3 mld dolarów w SB Energy powiązaną z projektem w Ohio. Osobno Nvidia prowadzi rozmowy o gwarantowaniu 250 mld dolarów długu centrów danych OpenAI, również w Ohio. SoftBank jest zaangażowany ze wszystkich stron: ponad 64 mld dolarów łącznie - przez akcje OpenAI, wspólne inwestycje w SB Energy i projekt Stargate. Deklarowana logika jest prosta: posiadać warstwę modelową przez OpenAI i warstwę fizyczną przez SB Energy, co wymaga, by obie działały bez zakłóceń.

SB Energy szykuje się jednocześnie do wejścia na giełdę, celując w wpływy z IPO między 5 a 7 mld dolarów. Po tym debiucie OpenAI ma trzymać jednocyfrowy procent udziałów - co zamieni lokatora w akcjonariusza dokładnie w momencie, gdy publiczni inwestorzy będą proszeni o wycenę spółki.

Kiedy finansowanie przestaje być łatwe

Warranty to wygodny instrument w środowisku, gdzie gotówka jest droga, a zobowiązania ogromne. SB Energy nie płaci nic dzisiaj - koszt pojawi się tylko wtedy, gdy wartość własnych akcji wzrośnie, a rozwodnienie spada na tych, którzy kupią akcje na IPO, nie na obecny bilans.

Tyle że rynek, na którym ten mechanizm działa, staje się coraz trudniejszy. Oracle musiało ściągnąć PIMCO do zakotwiczenia 10 mld dolarów z 16,3-miliardowego pakietu finansowania centrów danych po tym, jak amerykańskie banki się wycofały. SoftBank podpisał w marcu 40-miliardowy bridge facility, żeby sfinansować zobowiązania wobec OpenAI, i od tamtej pory szuka czegoś stałego na zastępstwo. To nie jest obraz rynku, który oddycha swobodnie.

Dwudziestoletni najem jest zobowiązaniem po stronie OpenAI i aktywem po stronie SB Energy. Warranty sprawiają, że OpenAI staje się beneficjentem wartości, którą sam swoim podpisem tworzy. Ani OpenAI, ani SB Energy nie skomentowały publicznie warunków transakcji, a reportaż WSJ opiera się na anonimowych źródłach.

Co jest na rekordzie - to kształt zobowiązania: dwadzieścia lat, dziesięć gigawatów, jedna pętla finansowych zależności, którą ktoś kiedyś będzie musiał zamknąć gotówką.

// czytaj dalejSK Hynix i Samsung podpisały umowy z amerykańskim big techem warte 950 mld dolarówNewsyDOJ wymierzył OpenAI karę 3,2 mln dolarów za dyskryminację przy zatrudnianiuNewsyOpenAI wypuściło klawiaturę za 230 dolarów. Dla koderów - nie dla wszystkichNewsy