Prospekt Anthropic rozgrzał giełdy w Azji. 12 liczb z S-1, o których nie mówią nagłówki

👁 117 przeczytań

Anthropic opublikował w poniedziałek 26 października pełny prospekt emisyjny (formularz S-1) i w ciągu jednej nocy rozgrzał giełdy po drugiej stronie świata. We wtorek indeks w Seulu chwilowo rósł o ponad 4%, ciągnięty przez SK hynix i Samsunga, a Tokio zyskiwało około 2% dzięki Kioxii, Advantestowi i SoftBankowi. Nagłówki powtarzają dwie liczby: 16,3 mld USD przychodu i 80,7 mld USD straty w pierwszym półroczu. W ponad 300-stronicowym dokumencie jest jednak dużo więcej. Wybrałem 12 liczb, które mówią o tej firmie najwięcej.

Podstawy dla porządku: akcje mają trafić na Nasdaq Global Select pod symbolem ANT, ofertę prowadzą Goldman Sachs i Morgan Stanley, a według Bloomberga marketing oferty ma ruszyć w tygodniu od 9 listopada. Debiut planowany jest na tydzień Święta Dziękczynienia, które w tym roku wypada 26 listopada. Ceny akcji i liczby oferowanych papierów w dokumencie jeszcze nie ma. Pełną oś czasu prowadzę w hubie IPO Anthropic.

12 liczb z prospektu

Strata 80 mld USD to głównie księgowość

Najgłośniejsza liczba jest najmniej informacyjna. Z 80,7 mld USD straty netto aż 72,4 mld USD to zapis księgowy: wartość obligacji zamiennych wzrosła razem z wyceną firmy i trzeba było to pokazać jako koszt. Gotówka z firmy nie wypłynęła. Ważniejsze są trzy liczby niżej w tabeli: strata operacyjna spadła do 693 mln USD, skorygowany wynik operacyjny jest dodatni, a działalność pierwszy raz wygenerowała gotówkę zamiast ją spalać.

Dla porównania: w 2025 roku Anthropic miał 4,585 mld USD przychodu i około 33,9 mld USD straty. W drugim kwartale 2026 sam przychód wyniósł 11,6 mld USD.

Gdzie są ryzyka

Koncentracja. Pięciu największych klientów odpowiada za około jedną czwartą przychodu, a prawie połowa pieniędzy płynie przez marketplace’y chmurowe Amazona, Google’a i Microsoftu. Część tych pośredników to jednocześnie konkurenci z własnymi modelami.

Moc obliczeniowa. 417 mld USD zobowiązań to ponad sześciokrotność obecnego rocznego przychodu. Z tego między innymi: 3,1 mld USD miesięcznie dla SpaceX (do 120,5 mld USD do 2029 roku), 114,5 mld USD na chipy TPU Google’a do 2033 roku, 110 mld USD na chipy Trainium Amazona do 2036 roku, co najmniej 44,9 mld USD dla Microsoftu do maja 2033 i 20 mld USD na chipy AMD. W samym pierwszym półroczu infrastruktura kosztowała prawie 9 mld USD, wobec 2,3 mld USD rok wcześniej.

Bezpieczeństwo. Sekcja ryzyk zajmuje ponad 90 stron. Anthropic pisze w niej wprost, że jego zabezpieczenia „są niekompletne” i bywały obchodzone. Opisuje też atak, w którym według firmy grupa hakerów sponsorowana przez państwo chińskie użyła narzędzia Claude Code do prób włamania do około 30 celów, w tym firm technologicznych, instytucji finansowych i agencji rządowych.

Władza. Kupujący akcje ANT kupują udział w zyskach, nie w decyzjach. Specjalna klasa akcji zostawia założycielom 50,1% głosów. Każdy z siedmiu współzałożycieli zobowiązał się oddać 80% swoich udziałów na cele dobroczynne. O wcześniejszej decyzji, żeby przeznaczyć 5% akcji na fundusz pożytku publicznego, pisałem tutaj.

Klienci: tysiące firm, nie konsumenci

Prospekt potwierdza, że Anthropic to przede wszystkim biznes B2B. Ponad 11 900 klientów wydało w ostatnich 12 miesiącach co najmniej 100 tys. USD, ponad 1900 co najmniej milion, a około 250 co najmniej 10 mln USD. Subskrypcje, czyli między innymi plany Claude Pro i Max, dały w półroczu 3,2 mld USD, czyli 20% przychodu. Reszta to API i umowy firmowe. Firma zatrudniała na koniec września 5300 osób.

Azja zareagowała pierwsza

Rynek potraktował prospekt jako dowód, że na AI da się zarabiać. Najmocniej rosły spółki, które sprzedają Anthropic i jego konkurentom pamięci i sprzęt: SK hynix i Samsung w Seulu, Kioxia i Advantest w Tokio, a także SoftBank, który sam jest dużym inwestorem w AI. Wcześniej rosły indeksy w Nowym Jorku. Na Polymarket szanse, że Anthropic zadebiutuje z wyceną 2 bln USD, spadły jednak do 42%, więc nie wszyscy dają się ponieść.

Ostatnia prywatna wycena Anthropic to 965 mld USD z rundy w maju. Media piszą o celu 1,5-2 bln USD. Czy to ma sens, policzyłem osobno w Magazynie: czy Anthropic jest wart 2 biliony dolarów.

Co to zmienia dla użytkowników Claude’a

Na razie nic w cennikach. Ale spółka giełdowa raportuje co kwartał, a według prospektu firma poprawia marżę między innymi tym, że jej modele zużywają mniej mocy obliczeniowej. To dobra wiadomość dla cen API. Gorsza jest liczba 5-7% przychodu od klientów łamiących zasady. Spodziewam się ostrzejszego egzekwowania regulaminu, bo przy notowanej spółce każdy taki procent widać w raporcie. Aktualne ceny planów zbieram w tekście ile kosztuje Claude.

To nie jest porada inwestycyjna. Opisuję, co jest w dokumencie.

Źródła

• SEC: formularz S-1 Anthropic PBC, 26.10.2026
• Fortune, 26.10.2026: przychody, strata, wynik skorygowany, koszt mocy obliczeniowej
• CNBC, 26.10.2026: klienci, utrzymanie przychodu, zobowiązania obliczeniowe, banki
• The Guardian, 27.10.2026: wyniki 2025, ryzyka, atak z użyciem Claude Code
• AFP / France 24, 27.10.2026: reakcja giełd w Seulu i Tokio
• Quartz za Bloombergiem: roadshow od tygodnia 9 listopada